U zadnje vrijeme puno se priča o tzv. Bitcoin futures (hrv. budućnosnica, ročnica) i kako one ruše cijenu tržišta, pogotovo zbog pada koji se desio oko datuma isteknuća. Jasno je da većina ne razumije kako derivati funkcioniraju ili zašto specifična struktura CME / CBOE budućnosnica onemogućuje rušenje cijene Bitcoina, tj. tržišta kriptovaluta.

Zato donosimo kraći opis kako Bitcoin futures funkcioniraju, te glavni razlog zašto one nisu odgovorne za pad cijene Bitcoina.

ŠTO SU FUTURES I KAKO FUNKCIONIRAJU?

Futures (hrv. budućnosnice, ročnice) su ugovori prema kojima se temeljna imovina (roba, obveznica, dionice, valuta) mora isporučiti unaprijed utvrđenog datuma u budućnosti. Drugim riječima, one obvezuju obje ugovorne strane da transakciju provedu određenog datuma u budućnosti.

Ako uzmete dugačku poziciju (eng. long position), pristajete kupiti imovinu po ugovorenoj cijeni kada ugovor istekne. Kada uzmete kratku poziciju (eng. short position), pristajete prodati imovinu po ugovorenoj cijeni kada ugovor istekne.

Primjer: Croatia Airlines (CA) ne može predvidjeti cijenu goriva za tri mjeseca, ali želi smanjiti rizik podnošenja velikih gubitaka u slučaju naglog rasta cijene goriva. Kako bi izbjegla taj rizik, može zaključiti terminski ugovor sa svojim španjolskih dobavljačem goriva Repsolom. CA će od Repsola za tri mjeseca kupiti gorivo po cijeni od 100 € po barelu. Nakon što se ugovor zaključi, CA je zajamčena isporuka potrebnog goriva po navedenoj cijeni bez obzira na to kolika će biti njegova cijena u budućnosti.

KOJI SU RIZICI TRGOVANJA BUDUĆNOSNICAMA?

I za prodavatelja i za kupca rizik je ograničen, budući da obje strane imaju obvezu prodaje, odnosno kupnje na određeni dan i po utvrđenoj cijeni. Kako bi se osiguralo plaćanje, terminski ugovori podliježu zahtjevima marže, koja se mora podmirivati svakodnevno.

U gornjem primjeru rizik za Repsol je u tome što cijena goriva može narasti na recimo 200 € po barelu, a on ga se obvezao prodati CA po samo 100 € po barelu. Rizik za CA je u mogućem padu cijene goriva ispod te razine, a da joj pritom ostane obveza kupnje po cijeni od 100 € po barelu.

BITCOIN FUTURES

Bitcoin futures (budućnosnice) su otplaćene službenom valutom, što znači da se zapravo ne trguje bitcoinima kada ugovor istekne. Razlika između trenutačnih cijena i ugovorene cijene se otplaćena regularnom valutom. Pobjednički investitori efektivno uzimaju dobitak od gubitničkih investitora.

Ključna točka koju morate shvatiti jest da trgovanje budućnosnicama završava sa nulom. Za svaku dugoročnu postoji kratkoročna. Za svakog pobjednika postoji gubitnik. Svaki dolar koji čini nečiji profit, je dolar kojeg je netko morao izgubiti. Ako se netko želi kladiti da će cijena bitcoina pasti, krateći 1000 bitcoin ugovora, mora postojati jedan ili više trgovaca na suprotnoj strani koji je spreman prihvatiti takvu okladu.

Bitcoin futures se može trgovati na 2 burze: CME i CBOE.

CME je velika burza koja nudi ugovore sa jediničnom cijenom od 5 BTC po ugovoru. Ima limit od 1000 ugovora, što znači da jedna strana ne može imati više od 1000 ugovora. CBOE nudi ugovore sa jedničnom cijenom od 1 BTC po ugovoru. Ima limit od 5000 ugovora.

ZAŠTO BITCOIN FUTURES NE RUŠE CIJENU BITCOINA?

Pogledajmo otvorene ugovore i volumen trgovanja za BTC Futures na CME na dan 25. siječnja 2018., tj. dan prije isteka ugovora:

Ukupni volumen trgovanja (Total Volume) za siječanj je iznosio 769, a ukupan volumen za sve mjesece sve do lipnja 2018.g. iznosi 1223 ugovora. Brojka izražena pod “Open Interest” predstavlja broj ugovora koji su još uvijek otvoreni (tj. neugovoreni) i iznosi samo 139. Ako se vratimo na početak odmah nakon isteknuća ugovora, vidjet ćemo da je samo 560 otvorenih ugovora sa 26. siječnjom kao datumom isteka.

To znači da ukupno tržište na CME za Bitcoin futures sa kratkom pozicijom (short futures) za kraj siječnja iznosi samo 560 x 5 = 2800 BTC.

“OPASAN WALL STREET”

Što ako bi “zli wall street” imao briljantnu ideju da kupi bitcoin po cijeni od 8.000$ i tada brzo proda, time sruši cijenu te profitira od kratke pozicije? Na dan 19. siječnja Open Interest je iznosio 560 ugovora i cijena jednog BTC iznosila je 11.500$. Recimo da je potpuni Open Interest zapravo jedna grupa ljudi koji žele profitirati od kratkih pozicija. To znači da je ukupno 2800 BTC pod rizikom, sa nominalnom vrijednošću od 32.2 milijuna $.

Tržišta budućnosnicama imaju takozvane margin requirements (hrv. zahtjevi marže). To je minimalan iznos koji morate platiti kao zalog prilikom uzimanja pozicije na budućnosnicu. Za Bitcoin futures zahtjev marže iznosi 43%, što znači da bi trebalo založiti barem 13.8 milijuna $ kapitala da bi uzeli kratku poziciju na 2800 BTC.

Prema podacima sa Bitcointy, volumen trgovanja Bitcoin / USD na dan 19. siječnja je iznosio oko 154.000 BTC, sa ukupno oko 16 milijuna BTC u optjecaju. Napomenimo samo da je ova brojka zapravo drastično podcijenjena jer ne uključuje velika tržišta Azije, ali zanemarimo tu činjenicu u ovom primjeru. Zamislimo sa netko želi kupiti 50% dnevnog volumena trgovanja (oko 77.000 BTC), tj. otprilike 0.5% ukupnog udjela Bitcoina te tada prodati taj iznos. Recimo da bi ova radnja uzrokovala veliki pad od 3000$ spuštajući cijenu Bitcoina sa 11.500$ na 8.500$.

Taj investitor bi trebao platiti 616 milijuna $ da bi kupio 77.000 BTC (0.5% optjecaja) po cijeni od 8.000$. Pretpostavljajući da bi postigli rušenje cijene za 3.000$, ostvarili bi profit od 2800 BTC x 3.000$ = 8.4 milijuna $. Time bi ostvario profit od svega 1% na investiciju, manje nego prosječna zajamčena državna obveznica. Sve to pretpostavljajući da bi manipulacija sa 0.5% optjecaja bila dovoljna da sruši cijenu za 30%.

TO NEMA SMISLA?

Da, jasno je da to nema smisla. Volumen Open Interest za Bitcoin futures jednostavno je prenizak da bi postojala mogućnost u kojoj bi takav ili sličan scenarij bio profitabilan. Čak i ako pretpostavimo takav “zli plan” gdje bi svi postavili kratke pozicije.

Ovdje možete pogledati zaključne statistike za ukupan broj Open Interest za sve preostale mjesece. Ukupan Open Interest za sve mjesece sve do lipnja na dan 25. siječnja iznosio je samo 1459 ugovora. To znači da cijelo tržište uzima kratku poziciju na cijenu Bitcoina na samo 7295 BTC. Bez obzira na koliko postavite ciljanu cijenu, potencijalni profit jednostavno ne opravdava rizik ili veličinu inicijalne investicije.

ŠTO JE ONDA UZROKOVALO PAD CIJENE BITCOINA?

Ovdje se radi o velikom broju faktora koju su se dogodili oko tog datuma isteka. Ciklički period masovnih prodaja obično vidimo u kombinaciji sa lažnim naslovnicama vezanim uz regulaciju u Kini, J. Koreji te Europi. Gotovo je nemoguće da bi futures tržište moglo uzrokovati bilo kakve nagle prodaje. Ako i je futures tržište utjecalo na cijenu Bitcoina, taj utjecaj je primarno psihološki. Budimo realni, većina investitora u Bitcoin nema pojma niti išta razumiju o financijskim tržištima ili derivatima. Za njih se CME futures čine kao veliki zli Wall Street koji nastoji uništiti Bitcoin.

U suštini dobivate samo-ispunjavajuće proročanstvo. Puno ljudi se uplaši datuma isteka Bitcoin futures, počinju paničariti, prodaju svoje Bitcoine, rušeći cijenu te dodatno potiču strah drugih neupućenih investitora. To je trenutno stanje na tržištu, većina će pročitati neku novost, doći do površnih informacija te upirati prstom i kriviti pogrešne razloge za pad cijena. Na kripto-tržištu sve može biti žrtveno janje, bilo to CME futures, azijska regulativa, svjetske vlade ili Wall Street.

Neizbježan je zaključak da će nažalost vrlo malo ljudi biti spremno prihvatiti činjenicu da su njihova vlastita nerealistična očekivanja te neupućenost glavni razlog velikih oscilacija u cijeni te nestabilnom tržištu kriptovaluta.

Komentiraj

Upišite komentar!
Upišite svoje ime